险资资产配置占投资回报80%的关键作用。未来在低利率环境下，如何有效进行资产和负债联动，会对保险公司提出新的挑战
文｜《财经》研究员 丁艳
编辑｜杨芮 袁满
2024年，手握5.73万亿资金的中国平安保险（集团）股份有限公司（下称“中国平安”，601318.SH，2318.HK）实现了2064.25亿元的总投资收益，较2023年同比大增66.6%。
同时，其总投资收益率达5.8%，同比上升2.2个百分点，投资收益率增幅达到六成，在上市险企2024年出色的投资业绩中名列前茅。其中，中国平安寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升高达2.4个百分点。在低利率周期下，中国平安究竟如何破局，何以能够穿越周期？近日，《财经》等媒体对话中国平安联席首席执行官、副总经理郭晓涛，阐释了投资、寿险改革、科技等方面的新理念。“这个世界上没有免费的午餐，想要投资收益越高，意味着带来的风险就会越大。”郭晓涛认为，险资资产配置占投资回报80%的关键作用，另外的20%才是具体投资标的、资产类别和波段操作等。据他透露，中国平安在2024年实施投资体系改革，加强资产和负债联动，让产品和投资能够有效结合，最大化去除中间利差，而非持续追逐高风险带来的投资回报。郭晓涛一身暗蓝色条纹西装，配暖色系领带，精干又不失儒雅。他于2019年9月加入中国平安，此前曾任波士顿咨询合伙人兼董事总经理、韦莱韬悦资本市场业务全球联席首席执行官。2023年9月，郭晓涛接替陈心颖出任中国平安联席首席执行官，分管保险、医养、科技三大板块业务，同时全面负责集团“综合金融+医疗养老”战略的落地推动。2024开年，郭晓涛出任中国平安集团战略发展中心常务副主任。同时，2024年8月、10月，郭晓涛平安人寿、平安银行董事任职资格获批。
图片来源：受访者供图
2019年开始，中国平安开启寿险改革征程，当被问及改革“最后一公里”难点和堵点之时，郭晓涛表示，未来需持续推进高品质代理人转型，诸如持续提高代理人队伍产能、绩优占比；其次，当前公司只能服务75个城市的客户，无法满足客户需求，未来挑战在于如何在相对短的时间内，将医疗、健康、养老服务扩大到更多城市。若预定利率进一步下调，中国平安销售端、产品端和投资端会出现怎样的调整？郭晓涛表示，在当前低利率环境下，产品结构将持续发生变化，分红险占比将会持续提高；其次，保障型产品占比也会增加，因为随着人口结构的变化，医疗、健康、养老的需求也会增加。此外，就DeepSeek将给保险业带来的新变化，郭晓涛回应《财经》称，DeepSeek等开源大模型，使得AI应用抵达临界爆发点，奇点来临。他认为，现在人工智能在销售、服务、经营管理等方面都在持续创造价值，将会给保险业带来巨大变化。
“八成配置，两成操作”
“这个世界上没有免费的午餐，想要投资收益越高，意味着带来的风险就会越大。”在如何保持投资端长期收益可持续性方面，郭晓涛认为，投资一定要看资产和负债两端匹配，需看成本、久期、产品、经济周期和监管这五个核心因素匹配，在此前提下，再考虑资产配置逻辑如何更有效覆盖负债成本，从而让投资收益和成本之间利差最大化。他认为，整体投资体系里，资产配置占投资回报80%的关键作用，另外20%才是具体投资标的、资产类别，以及波段上的操作。财报数据显示，2024年中国平安保险资金投资组合实现综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；其中，寿险及健康险业务综合投资收益率6.0%，同比上升2.4个百分点。同时，净投资收益率为3.8%，同比下降0.4个百分点。截至2024年末，中国平安的保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。近10年，实现平均净投资收益率5.0%，平均综合投资收益率5.1%。据郭晓涛透露，中国平安在2024年实施投资体系改革，从最前端的战略资产配置、战术资产配置到具体投资标的，在这套投资链条改革体系下，进一步用机制去完成资产配置最大化。同时，加强资产、负债联动，让产品和投资能够有效结合，最大化去除中间利差，而非持续追逐高风险带来的投资回报。当前，保险产品预定利率已进入动态调整时代，预定利率研究值将直接决定行业预定利率是否调整，如触发一定条件将发生调整。据中信证券分析，预定利率可能在短期内进一步调整至2.0%。如此，在低利率环境下，保险公司是否存在利差损风险、如何进一步提升资产负债匹配管理能力？“市场整体低利率环境，预计还会维持一段时间。”郭晓涛表示，当前中国平安无论是存量还是新增保单，都不存在利差损问题。未来在低利率环境下，如何有效进行资产和负债联动，从产品结构、投资回报、成本、久期等各个方面匹配来看，都会对保险公司提出新的挑战。险资作为中长期资金的重要一环，被寄予入市厚望，当被问及对中长期资金入市政策如何看待之时，郭晓涛回应道，中国平安会积极响应和落实，这对保险公司是政策利好。同时，公司也将支持实体经济，诸如投资新质生产力、高科技领域等。如此，中国平安未来投资前景如何？摩根大通发布研报称，将中国平安评级升至“增持”，目标价由50港元上调至70港元。其表示，中国平安去年主要财务指标表现超出该行及市场预期。同时，公司去年每股总股息2.55元人民币，同比升5%，超出该行及市场预期。该行认为，中国平安有充足资本支持可持续派息增长，H股现估值相当于预测今年市盈率6倍或预测市账率0.8倍并不昂贵，估值折让将逐步消退。
疏通改革“最后一公里”
中国平安自2019年开启寿险改革征程，并由董事长马明哲亲自挂帅寿险改革领导小组组长。截至目前，市场和业内关注，最新改革成效如何？业绩数据显示，中国平安2024年寿险及健康险业务新业务价值达成285.34亿元，可比口径下同比增长28.8%。2024年,平安寿险保单继续率改善，13个月保单继续率同比上升3.6个百分点，25个月保单继续率同比上升3.9个百分点。同时，2024年，可比口径下代理人管道新业务价值同比增长26.5%，人均新业务价值同比大幅增长43.3%，代理人收入同比提升5.9%，达人均10395元/月。郭晓涛表示，寿险改革已经取得阶段性成果，对当前改革成果非常满意，相信在未来将会持续正向发展，成为寿险利润和NBEV（新业务内含价值）持续增长的核心驱动因素。据他介绍，平安寿险改革的方向是“4+3”，即4种渠道叠加3个产品+服务。其中，四个渠道分别是代理人渠道、银保渠道、社区网络渠道和正在探索中的兼职代理人发展渠道。保险业代理人高质量转型是行业趋势，中国平安也不例外。据北京大学汇丰商学院风险管理与保险研究中心、保险行销集团保险咨询研究发展中心联合发布的《2024中国保险中介市场生态白皮书》显示，截至2023年末，人身险公司保险营销人员数量为281.34万人，较2019年高峰时期的912万人减少约631万人，降幅达69.2%。北京大学金融学副教授雎岚直言：“如果只算活跃的人力，可能连100万都不到。”从中国平安来看，其在高峰期拥有130万代理人，截至目前代理人团队规模下降为36.3万人。从人海战术转向绩优、增优发展，中国平安已进行“大刀阔斧”的渠道改革。郭晓涛认为，现在公司代理人规模比较合适，未来不会进一步压降。“尤其是我们现在看到，代理人的产能、收入已经连续很长时间在提升。”然而改革的“最后一公里”总是分外艰难，谈及当前改革难点和堵点，郭晓涛表示，未来需持续推进高品质代理人转型，诸如持续提高代理人队伍产能、绩优占比；其次，当前公司只能服务75个城市的客户，无法满足客户需求，未来挑战在于如何在相对短的时间内，将医疗、健康、养老服务扩大到更多城市。在如何增强代理人竞争力和产能提升方面，他亦有自己的思考。他表示，2025年，公司将从三个最核心方面发力：一是严把入口，在代理人增员端，找到高素质、高潜力的人才；二是为代理人提供更多、更好的武器打仗，如将有特色的产品和服务整合起来，形成竞争优势，同时进行AI赋能，提升代理人在销售端、培训端效率；三是营业部的考核，从个人作战转向团队作战，“代理人不是单打独斗，而是抱团取暖、共同提升”。“在竞争中求生存，在创新中求发展”，郭晓涛认为，寿险改革没有完成时，永远都是进行时。寿险作为平安集团最重要的业务，一直在不断创新过程中。
“AI应用奇点来临”
在AI赋能的时代浪潮中，金融行业正经历一场深刻转折点。3月5日，在十四届全国人大三次会议首场“部长通道”上，国家金融监督管理总局局长李云泽再一次强调，科技创新是高质量发展的“动力源”。马明哲在年报致辞中表示，当前以DeepSeek为代表的开源大模型，正在深度重塑全球科技革命的方向、重构企业价值创造的底层逻辑，对金融保险业亦影响深远。他强调，要让全面数字化成为中国平安可持续发展的“压舱石”与“领头雁”。郭晓涛认为，DeepSeek等开源大模型，让AI应用抵达临界爆发点，奇点来临。他认为，以前人工智能停留在研究和探索阶段，现在人工智能在销售、服务、经营管理等方面都在持续创造价值，人工智能将会给保险业带来巨大变化。“AI创造价值体现在效率和智慧两个方面。效率能够让流程更加有效，持续降低成本；智慧让经营管理决策，从传统的靠‘拍脑袋’转向智能化决策，这些效果都体现在中国平安经营管理、风险定价等领域。”郭晓涛表示，未来，期待人工智能将会给整个金融行业带来非常巨大的转变，在效率和智慧两方面都能进入全新领域。当前，中国平安旗下多家子公司已完成DeepSeek布局。诸如，平安银行已经在DeepSeek技术应用上展现出系统性布局与阶段性成果；平安人寿快速完成DeepSeek本地化部署，上线专为寿险打造的DeepSeek智能平台，并率先在产品销售、人员培训及客户服务三大核心场景落地应用等。郭晓涛认为，目前国内养老呈现三个不匹配。第一，人口结构老龄化的速度和人均收入增速不匹配；第二，居民在医疗养老服务上的人均支出和实际需要支出不匹配；第三，养老供给和需求不匹配，中国的医疗、健康、养老服务绝大部分还是由国家社保、医保、公立医院来承担，但是居民养老需求多样化。“这三个不匹配也是商业保险公司能够充分发挥作用的地方，要求商业保险公司充分利用资源，与社保、医保体系做进一步的配合，以弥补这三个不匹配。”在郭晓涛看来，金融、医疗、养老是人工智能，能够起到巨大赋能作用的领域，主要原因是这些领域规模大、流程长、人力成本高。“中国平安有2.4亿客户，我们的客户需求能够充分反映市场需求，我们设计的金融产品在一定程度上能够缩小中国养老不匹配之处。”据中国平安2024年财报显示，当前，中国平安聚焦核心技术研究和自主知识产权掌控，专利申请数累计达55080项，位列全球金融科技、医疗健康专利榜首，构建行业领先的五大实验室、九大数据库，搭建三层大模型体系，形成垂域行业壁垒，持续推动大模型与业务应用场景的深度融合。
责编 | 王祎
